春节后第一周，全国楼市成交量出现恢复性上涨，成交金额也出现一定的提升，但京沪深穗一线城市库存去化速度明显放缓，并进一步接近08年的高位。我们认为，库存去化的放缓将影响未来新房开工的速度，进而影响到地产投资的增速。从近来地产股的走势来看，尽管其仍在低位盘整，但一些以二三线城市业务为重点的地产股也呈现企稳走势。　

　　去库存化显著放缓 

　　上周13个重点城市总计成交面积为1434.2万平米，其中京沪深穗一线城市成交69.11万平米，均超过2月份前两周的交易水平，不过与1月份的交易规模比，还存在较大的差距。我们认为，楼市成交还没有完全从节日因素中摆脱出来，近期楼市的成交可能还会延续低迷的氛围，但总体向上的态势有望进一步确立。　

　　从去库存的速度看，京沪深穗以及杭州等重点城市均出现明显的放缓，五大城市上周的去化速度分别为26周、10周、65周、20周和32周。同2月份的前两周相比，库存去化放慢的程度进一步加大。我们认为，虽然节后楼市成交量出现了一定的回升，但同可售面积比，还存在较大差距，基于节日因素及对调控的悲观预期，目前一线城市的库存时间开始出现爆发式增长，但这种增长的持续性还有待观察。我们认为，目前出现的去化放缓继续持续的概率不大。首先，地产业面临的宏观环境不一样，目前库存的暂时加大并不是由于经济处于下行周期，而是由行业内部结构性调整所致，在预期和调整到位后，销售将逐步恢复到正常水平。其次，开发商的现金充裕，库存的暂时上升不会对全年业绩造成根本性逆转，在未来市场仍存不确定性的背景下，开发商补库存的动机仍在下降。再次，由于去年经历了较长的去化周期，而地产新开工面积仍在较低水平，未来形成可供出售的房源依然看紧。　

　　然而，如果库存去化放缓延续，无疑会影响到今年的新开工面积，进而降低地产投资的增速，在预期不明的情况下，上半年地产开发投资仍将在低位徘徊。　

　　二三线地产股率先反弹 

　　二月份以来，受超跌回补及地产上市融资有可能放开的影响，申万地产指数出现一定的幅度反弹，截至3月2日，申万地产指数为3358.82点，刚刚位于30日均线上方。而今年以来，地产指数下跌6.76%，在23个一级子行业中跌幅排名第五；同时，从历史数据来看，目前地产股估值已处于安全边际，不过未来是否能够反弹还缺乏必要的支撑因素。　

　　二级市场上，一些以二三线城市为业务重点的地产股初步企稳。统计显示，2月份以来区域性地产公司的整体涨幅达到10%，而全国性地产公司的涨幅为3.32%，以一线城市为开发重点的地产公司涨幅为7.35%。其中津滨发展、高新发展、渝开发、中天城投、莱茵置业等公司的涨幅都在12%以上，我们认为，目前二三线城市的地产泡沫化程度还不高，随着紧缩调控的继续，这些城市的投资性需求能较好地被控制，从而使其房价处于温和盘整的态势，并保证成交量，因而相关地产公司的业绩仍被看好。